第121章 分析的邏輯
“你們這個答的反饋裏說，原材料占比明明就是逐期上升，但是柱上開關的毛利率變動分析那個地方，你們又說毛利率變化是因爲原材料下降，這不是沖突麽？”一名委員道。
所謂“答反饋”，是指投資銀行業務人員在參加公司内核會之前, 針對内核委員提出的書面問題，進行回答的一種工作流程。
簡單來講，就是内核會面試前的一輪筆試。
内核委員如果覺得拟申報的企業有問題，就會把問題清單列出來給項目組，項目組必須如實、清晰、準确地回答完所有問題，并以書面形式提交給内核委員, 否則委員可以拒絕爲項目組預約内核會。
越有經驗、越專業的内核委員, 給出的問題清單就越是有針對性, 越是周全，越是百無一漏。
但對項目組而言，“答反饋”是一件極爲頭痛的事情，因爲提出問題容易，解決問題難。
而最不幸的是，每次“答反饋”都臨近項目申報，都有時間限制，千鈞一發，很多時候就像打網遊沖上了敵方高地塔，萬火齊發，一絲都不能懈怠。
内核委員甩出的幾十個問題，往往涉及拟上市公司多個不同的業務部門。
首先，項目組要與各個部門負責人和經辦人逐一對接，逐一核查，逐一刨根問底；
其次，項目組要搜尋市場上很多已經申報成功，但問題相似公司的案例, 研究别人的情況是否可以作爲同類參考；
再次，項目組很可能要補充走訪（全國各地、甚至全球各地出差），拿到充分的外部證據；
最後，項目組需要把所有的情況彙總起來，用行業答題術語，清晰準确地寫成反饋報告，呈交給内核委員。
在東光高電這個項目答反饋的過程中，情況還算好一些，至少不用補充走訪出差，但是那幾天，蔣一帆前前後後接到來自企業高管、企業各部門領導、企業經辦員工、曹平生、内核委員、胡延德等合計182個電話。
由此可見，在投資銀行“答反饋”這種補充盡調、補充溝通以及補充分析的工作都同時進行時，一個項目的現場負責人有多忙。
故最能讓投行民工查缺補漏、提高專業水平、加班熬夜、腰酸背痛、練就毅力與耐力、考驗愛情是否牢固的階段，就是“答反饋”階段。
蔣一帆進明和證券這幾年，曾經親眼目睹兩個同事在“答反饋”的階段與女朋友分手。
真實發生的兩段場景如下：
場景1：
男的在廢寝忘食答反饋，女朋友說她生日，必須出去吃飯、看電影和抓娃娃。
男的答反饋答忘了，遲到兩小時，結果對方說沒重視了，沒愛了，沒當初捧在手心裏的感覺了，于是拜拜了。
場景2：
男的在廢寝忘食答反饋，女朋友說晚上是周傑倫演唱會，票是提前八個月從黃牛手上搶到的。
男的說答反饋實在抽不開時間，今晚必須答完否則就趕不上月底前最後一次内核會，趕不上内核會整個項目就得加期，等同于項目重做一次。
結果對方說：“加期是什麽鬼？”
“答反饋是什麽鬼？”
“什麽鬼還能比周傑倫，比整個青春重要？”
于是結果可想而知，沒兩個月就拜拜了。
原因又是：沒重視了，沒愛了，沒當初捧在手心裏的感覺了，連青春都沒了，不拜拜就見鬼了。
當然，因爲内核會前的反饋報告隻有初審項目的内核委員看，内核委員也是人，也自然有想的不徹底、不到位的地方，所以這就是爲何答完反饋還要舉行内核會的原因。
此時内核會有委員提出，東光高電項目組交上來的反饋報告，有矛盾之處。
矛盾的原因是：原材料占比一會兒上升，一會兒又說減小，邏輯不清晰，無法解釋産品毛利率變化。
毛利率=（主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入×100%。
很多人理解毛利率就是看公式，看公式的話，毛利率無非就是收入與成本的差值再除以收入。
但是我們從小到大學數學公式，目的不是爲了機械地把公式讀出來。學公式的目的是幫助我們理解一些原本抽象的概念。
比如别人要我們解釋爲何一家企業的毛利率高，我們不能說：“哦，因爲這家企業主營業務收入高，主營業務成本低。”
這是一種解釋沒錯，但其實這等于沒解釋，因爲我們這是赤裸裸地用數據解釋數據。
如果有人問我們：“爲什麽你高考隻考了280分？”
我們不能回答：“哦！因爲我語文多少分，數學多少分，理綜多少分……”
這當然是一種回答，隻不過這就是用數據解釋數據，根本不是别人想要的答案。
别人其實真正想問的是：“你高考280分是因爲你不認真學習麽？你是藝術生麽？你高中是不是早戀了？你是不是家裏很有錢要出國讀書所以高考就裸考玩玩？”
非常多的投行專業人士，大牛行業研究員，大牛财務分析師，名片上的證書一籮筐一籮筐的，真正寫分析報告的時候，大多數人全在用數據解釋數據，好似一份研究報告數據足夠多，足夠讓行外人眼花缭亂，就顯得自己足夠有水平……而數據變化的真正原因你問他們，大部分人不一定能答得上來。
所以在毛利率這個問題上，我們要透過現象看本質。
從構成上看毛利是收入與成本的差，但實際上毛利率反映的是一個商品經過生産加工，轉換“自身構成”以後，增值的那一部分。
換而言之，增值的越多毛利自然就越多。
比如産品通過研發的差異性設計，對比競争對手增加了一些功能，這時毛利也就增加了。
毛利率越高的公司，自身的優勢自然就越強，否則别人不可能在成本的基礎上提高溢價去買它的東西。
此時此刻，胡延德看着那份反饋，上面清楚的寫着：2012年、2013年、2014年，公司原材料占比分别爲85.76%、88.57%以及91.24%，呈上升趨勢。
“是這樣的黃律師，他們總體的原材料占比确實是上升的，但是柱上開關，我們就看柱上開關這個産品，它的原材料占比确實是下降的。”
“爲什麽會下降？”
“這個主要是公司爲了提高産品質量與增強市場競争力，提高了原材料采購标準，原來合作的一些廠商，自己技術沒有進步，故提供的原材料已經不符合公司新标準了，所以就沒再采購了。”
“黃律師我補充一下。”蔣一帆開口道，“關于柱上開關的毛利率有所變化，一是因爲原材料占比變化，二也是因爲原材料的價格變化了，從而主營業務成本變化了；這種變化來自于兩方面：一方面是因爲公司采取批量采購，一定程度上降低了原材料價格；另一方面，柱上開關的原材料也随着所屬行業市場行情的波動而變化。”
“另外由于公司産品均爲非标準化産品，報告期各年度原材料采購類型相差較大，故數據占比沒有太大可比性。”王立松開口道。
就在王立松說到這裏時，柴胡忽然感覺身邊一股疾風掃過，這股疾風不知怎的有些涼。
柴胡扭頭一看，是王暮雪。
她留給柴胡的，是一個沖向曹平生辦公室的背影。
柴胡有些摸不着頭腦，他不知道發生了什麽，就連曹平生辦公室門口座位上的吳雙都一臉茫然。
隻見王暮雪氣勢洶洶地破了門，從柴胡這個角度看去，王暮雪的半個身子僅僅隻是被門框擋住了一秒，便退了出來。
“曹總呢？”王暮雪朝吳雙問道。
見王暮雪眼神中帶着幾絲殺氣，吳雙原本轉動着乳白杯子裏咖啡的動作停住了，她起身道：“曹總在樓下十二部談事情呢，你找他有事？”
王暮雪聞言直接就朝門外電梯口沖去，完全不顧一臉茫然的吳雙和柴胡。
(本章完)