别罵散戶傻了！機構也追漲殺跌！

本來隻是寫了寫機構爲什麽會追漲殺跌，按照老規矩放在了文章的第3部分。

今天想發文的時候，突然想起可以再多聊一點，也聊一聊散戶的追漲殺跌，在兩者之間做個對比。

機構與散戶都會追漲殺跌，但背後的動機、決策的過程，以及産生的影響卻是截然不同的。

01 | 散戶追漲殺跌是因爲蠢嗎？

可不是如此。

不要認爲散戶追漲殺跌是因爲蠢。因爲現實生活中很聰明的人，一旦到了股市，也會忍不住追漲殺跌。這是由一系列的人性弱點、認知偏差，及散戶的天生劣勢造成的。

認知偏差是核心原因。比如羊群效應，也就是從衆心理，認爲那麽多人都在買，那一定有原因。就像現實生活中，看到有一堆人在排隊，有的人會不自覺的也站在後面跟着排隊。

散戶投資者缺乏獨立研究的能力，也缺乏必要的信息，就更容易跟随市場熱點和大衆行爲，從而形成行爲上的追漲殺跌。

散戶還缺乏對股市的正确理解，會把現實生活中常用的線性思維和因果思維，不自覺地挪到股市中去。但股市是一個混沌系統，生活中的思維決策方式在此不通用。

散戶追漲殺跌的直接原因是人性的貪婪與恐懼。看到股票不斷上漲，害怕錯過賺錢的機會，這種貪婪的情緒會壓倒理性判斷，讓人忍不住在高點追買，希望能分一杯羹。

看到股價下跌，賬戶虧損擴大，會産生巨大的心理壓力和恐懼。爲了避免進一步的損失和痛苦，就會選擇割肉賣出，從而求的心理上的解脫，這是一種典型的損失厭惡。

還有就是散戶在知識、信息和資金等方面的天然劣勢。散戶投資者獲得的信息往往都是片面的、滞後的，甚至是不負責任的小道消息。當人們看到利好新聞并買入時，機構或者莊家早已經布局完畢正準備賣出呢，有時很多消息就是他們放出的。

在投資專業知識上，散戶更不具備專業的投資能力。無法判斷一隻股票基本面是好是壞，價格是否合理，也不懂技術分析，找不到買賣點。

還有就是資金方面的劣勢，散戶投資者資金量往往比較小，不懂或者無法通過分散投資和對沖來分散風險。一旦重倉的股票下跌，心理壓力巨大，就容易産生情緒化的操作。尤其是不是用閑錢投資的，或者那些借錢的、加杠杆的，更是如此。

02 | 機構主動的追漲殺跌

機構的追漲殺跌有兩種，一種是主動的，一種是被動的，被動的放在第3條講。

機構主動的追漲殺跌與他們的投資策略和紀律性有關。

比如被廣泛采用的趨勢跟蹤策略，這就是一種比較成熟的量化投資策略，被機構廣泛采用。相當于我們趨勢量化投資系統的右側操作部分。

當機構的系統通過算法确認某個上漲趨勢已經形成的時候，會自動發出買入指令。還有強制性的止損紀律。機構在買入一隻股票前都有預設的止損位，一旦觸發，交易員必須無條件執行，沒有讨價還價的餘地。這也呈現出行爲上的追漲殺跌特征。

03 | 機構被動的追漲殺跌：結構性困境

機構被動的追漲殺跌主要是兩個原因造成的，一是法律法規的規定，二是應對買入或贖回壓力。

由于法律法規對機構倉位有明确要求，股價漲得越高，機構面臨越多的申購，機構不得不在股價高位時被迫建倉。股價跌的越低，機構的基金會被大量贖回，不得不在低位抛售股票。這就事實上造成了機構的追漲殺跌。

但是，機構的這種被動式或者制度式的追漲殺跌，與散戶基于情緒和認知錯誤的主動追漲殺跌不同。其根源在于基金行業的運作規則和投資者行爲，是其共同作用下的一個結構性的困境。

監管機構爲了規範基金的運作，要求股票型基金的倉位不能低于80%的下限。基金經理沒有完全的空倉權，這是與散戶非常不同的一點。導緻基金經理高位時既不能全部止盈，又不得不追高。

這也導緻了在市場好的時候，處于上漲趨勢同時又流通性強的優質個股，往往會出現駭人的過度上漲，進一步吹大泡沫。

而市場不好的時候，個股下跌的時候，基民的贖回導緻機構不得不大量抛售，進一步加劇了市場的下跌，又引發更多的恐慌和贖回，形成了自我強化的踩踏。

這就放大了價格的漲跌，放大了市場的波動性，機構不僅不能發揮穩定市場的作用，反而起了相反的作用，與政策初衷以及教科書中說的并不完全一緻。

圖片

這是市場的囚徒困境。對于制度上的設計，我們也沒有辦法，畢竟不在其位，不謀其政。但是在市場的特殊位置和關鍵時刻，比如大漲前夜和大跌前夜，機構的追漲殺跌帶來的影響，是投資者不得不考慮的一個關鍵因素。

每個投資者都會遇到那一天，隻是有的能看得懂，有的看不懂罷了。